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21世纪经济报道记者杨坪 随着市场行情持续走热，监管“逆周期”调节如约而至。
1月14日中午，沪深北三大交易所同步发布通知，宣布经中国证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从现行的80%上调至100%。
也正是在这一天，A股再度刷新历史记录，单日成交额达到3.99万亿元，较上一日成交额放量2881亿元。
连日来，A股两融余额也创下历史新高。Wind 数据显示，截至2026年1月13日，A股两融余额已达到2.68万亿元，其中融资余额达到2.67万亿元。2026年开年仅7个交易日，融资净买入规模就突破1400亿元，杠杆资金入市节奏明显加快。
“这一典型的’逆周期调节’举措，其核心逻辑在于防范系统性风险与引导市场回归理性。从学理层面分析，当市场融资交易过度活跃，杠杆水平攀升至历史高位时，金融体系的脆弱性便会显著增加。近期A股两融余额突破2.68万亿元，创历史新高，且伴随天量成交，市场已显现出明显的过热苗头。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对21世纪经济报道记者指出。
田利辉认为，此时上调融资保证金比例至100%，实质上是通过提高资金门槛，将新增杠杆限制在可控范围内，避免“羊群效应”引发的非理性繁荣。
监管出手
融资保证金上调20个百分点会有多大影响？
所谓融资保证金比例，是指投资者融资买入证券时，需缴纳的保证金与融资交易金额的比率，计算公式为：融资保证金比例 = 保证金 / (融资买入证券数量 × 买入价格) × 100%。
玄甲金融CEO林佳义向记者介绍道，假如投资者拥有100万元保证金，当融资保证金比例为80%时，投资者可向券商融资125万元，加上100万元自有资金，其总买入市值为225万元。而当融资保证金比例调整为100%时，投资者融资可买入的市值变为100万元，减少25了万元，总买入市值为200万元。
“ 理论上，单位保证金的融资购买力下降了20%（从125万元降至100万元）。这意味着在同等自有资金规模下，市场的新增杠杆资金’弹药’被直接削减。由于融资盘换手率高，提高保证金比例可以降低融资盘的成交规模，故而会对市场形成了一定规模的缩量。”林佳义说道。
从历史上，A股市场曾多次调整融资保证金比例，此次调整只是回归两年前的水平。
2015年11月，沪深交易所曾将融资保证金比例从50%上调至100%，此后该比例长期维持在100%；2023年9月，股市表现低迷，交易所将该比例从100%降至80%，为活跃资本市场释放增量资金。
方正证券金融团队研究显示，复盘来看，2015年11月收紧融资保证金比例，由50%上调至100%后，沪深300指数在一、三、五个交易日涨跌幅分别为0.48%、-0.82%和0.75%。2023年9月放松融资保证金比例后，沪深300指数在一、三、五个交易日涨跌幅分别为0.74%、-0.09%、0.83%。
“从历史表现来看，融资保证金比例调整更多是针对两融业务本身的调节工具，而非直接影响大盘方向的决定因素。”方正证券金融团队表示。
交易所官网也明确，近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
据了解，此次新的保证金比例生效日期为下周一（2026年1月19日）。同时，相关通知还明确，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。
市场将转向业绩驱动
行业普遍认为，短期来看，减少融资资金的入市规模，对于依赖融资炒作的高波动板块，如题材股、小盘股等，受到的回调压力较大。但长期来看，合理管控杠杆率有助于提升A股的抗风险能力，推动A股市场长期健康发展。
星石投资副总经理方磊对21世纪经济报道记者指出，本次上调保证金最低比例可能是基于当前融资情绪火热的情况。2025年12月以来A股市场融资余额持续增加，并突破2.6万亿元创新高，从防风险角度看，如果杠杆资金持续狂飙，一旦市场出现回调，极易发生’踩踏’事件。
“此次上调融资保证金最低比例，主要是为了给短期过热的市场情绪降温，有助于市场由流动性驱动估值快速提升的上涨行情，转化为业绩驱动为主的行情，是为了股市中长期健康发展的重要举措。”方磊进一步表示。
林佳义也认为，当前两融创新高，此次调整主要是防范市场过热，短期内成交可能缩量，尤其是中小微盘主题炒作股票、高贝塔板块可能出现回调。
而展望后市，方磊建议，在多重因素的影响下，随着国内多行业进入业绩兑现期，估值驱动将让位于业绩驱动，投资者需要多关注那些具有业绩兑现的板块，而依赖融资炒作的高波动板块可能存在回调压力。
田利辉也表示，投资者应理性应对此类调控。首先，需深刻理解政策信号背后的监管意图，它鼓励的是基于基本面的理性投资，警示的是过度依赖杠杆的投机行为。投资者应借此机会，重新审视自身持仓的逻辑是否坚实，远离纯粹由资金驱动的炒作。其次，对于使用融资工具的投资者而言，必须依据新规重新评估自身的仓位管理与风险承受能力，在新开仓时预留更充足的安全边际，切忌极限操作。市场的长期走向，归根结底取决于经济发展的成色与企业的盈利质量。投资者更应聚焦于轨道的方向，而非一时车速的快慢。
